国庆长假前夕市场担忧国内宏观政策和国际金融波动，钢材价格小幅下跌，终端节日备货没有出现。长假期间，国际证券和商品市场持续反弹，而国内房产政策效应没有超脱预期。长假后金融和商品市场均出现了较大幅度的上涨也是意料之中。而钢材价格的涨幅相对较小，且现货又弱于期货，让人颇感意外。

在通胀背景下，钢材价格如此疲软，我们认为有以下几个因素。

1.四季度矿石价格如期下跌，市场误解为钢厂降价空间放大。

2.今年天气变化过快，北方市场担心冬季提前，影响工地需求，大量资源提前南下，直接导致南方库存增加。

3.钢材期货和主流电子盘价格偏低，节前还有贴水现象，严重压缩了钢厂和贸易商的销售渠道，使得市场对库存增量更加敏感。

4.节能减排持续性远小于市场预期。

5.担心房地产新政的执行力度。

但与此同时，许多支持钢价上涨的因素也在快速生长中，而且这些因素将主导近期的钢价走势。主要有以下几点：

1.证券指数持续冲高，降低经济二次探底的概率，优化了钢价回升的宏观环境。

2.资源成本是上升而非下降，涨价动力大于销售压力。四季度矿价下跌，但依然高于二季度成本，且钢厂去年囤积的低价矿石已经消化完毕。贸易商的低价资源不可久存，也消化完毕。钢厂和贸易商的现有成本和未来成本都处于高位。

3.复产和冬储将支持原料价格。9月底，局部地区钢铁行业节能减排逐渐放松，10月以来唐山95%以上的钢厂已经恢复生产，钢厂补充原材料库存需求显著提升，现货铁矿石市场信心得到重塑，63.5%印度粉矿成交价突破160美金吨，创下近5个月来新高，较上月涨6%，较7月中旬低点涨幅则达25%。同时随着四季度到来，北方钢厂仍有铁矿石冬储需求，推动国产铁矿石价格走高。唐山主流钢企66%酸粉采购价1280～1300元吨(含税，干基)，较节前上涨百元吨以上。

4.北方钢厂长假期间大量资源南下，其中许多资源购进的初衷是为了融资而非市场流通。且上周全国螺纹钢库存就下降了15万吨(长假中增加20万吨)，社会库存的压力没有预期的大。

5.节能减排的效果在四季度会逐步发挥，供需结构持续改善。9月下旬复产现象明显，当旬粗钢日产量为167.8万吨，环比中旬净增13.1万吨，均幅8.5%。这与部分省市节能减排力度放松并陆续复产密切相关。从目前了解情况来看，尽管河北减排力度明显放松，不少钢厂快速复产，但各钢厂用电量都受到限制，同时部分省市再次加入减排行列，范围正在扩大。据了解，近期山东、河南及安徽等省市相继传出限电限产声音。

6.发达经济体开始放宽货币投放量，制造通胀目标明确。国际资金量大幅增加，人民币吸引力倍增，国内资产价格上涨压力大于下跌。

综合以上因素的分析，当前钢材市场供需基本面稳中趋好，钢价下行空间有限。且社会资金处于日益膨胀中，前期涨幅较小的资源性商品更易得到青睐。钢价继续上涨的基本面条件和资金面条件都具备。预计，钢价还将继续上涨趋势，近期目标位：9月减排后的高点。