长期看，建筑钢结构优点突出，比之美日等发达国家，其在建筑结构中的使用比例仍有6倍提升空间，保守估计，未来5年钢结构产量复合增速15%以上。短期看，行业需求为新建厂房、体育场馆、歌剧院等公共建筑，不受地产调控影响，且地产调控使钢价稳中有降，使钢结构公司可能在成本端受益，享受毛利率提升，给与建筑钢结构行业“看好”评级。

     在行业龙头精工钢构、杭萧钢构、东南网架中，首推精工钢构，10年PE仅16倍，与未来3年20%的净利润复合增长率相比，略显偏低，给与“增持”评级，目标价12元。

    关键假设点：(1)保守假设2015年“钢构产量/粗钢产量”比例达到8%(我国2009年这一比例为4%，发达国家最低为10%，国内已出台相关政策积极鼓励建筑钢结构发展)；2010-2015年粗钢产量复合增长率3.5%。

    (2)保守假设由于上半年钢价的上涨，钢结构企业10年全年毛利率较09年有所下滑(如假设精工钢构毛利率自09年的14%下滑至10年的12%)。

    有别于大众的认识：(1)市场可能将钢结构行业与一般建筑业等同，担心地产调控影响行业需求，我们认为行业需求不受地产调控影响：轻钢业务景气程度主要与新厂房投资等相关，将受益于经济结构调整(地产调控的目的)引发的新兴产业投资(新产业、新产能=〉新厂房建设需求)以及产业区域转移(中西部新厂房建设需求上升)，而重钢业务短期受益于4万亿投资的滞后效应，长期受益于消费升级带来的体育场馆、歌剧院等建设需求上升。

    (2)市场担心钢结构行业竞争激烈，毛利率下滑，我们认为重钢和空间钢领域技术壁垒较高，呈现垄断竞争格局，强者恒强；而轻钢结构由于存在运输半径，也存在一定地域壁垒，且轻钢业务周转快速，在需求旺盛的情况下，毛利率甚至可能高于重钢和空间钢业务。

    (3)市场担心铁矿石价格上涨进一步推动钢价上升，使钢结构公司毛利率大幅下降，我们认为地产调控使下半年钢价上行空间有限，毛利率继续下滑可能性较小，甚至可能略有回升。

    股价表现的催化剂：(1)行业内相关公司激励机制的完善。(2)地产调控使钢价下滑，推动钢结构公司毛利率上升。

    核心假设风险：如果地产调控效果欠佳，钢价大幅上涨，钢结构公司毛利率将超预期下滑。

    低碳经济为钢结构建筑带来新契机

    前不久，全国建筑钢结构行业大会在湖南省长沙市召开，与会代表就业内关心的热点问题进行了深入探讨。会上，有关专家就企业关注的资质、税收等问题进行了讲解。中国建筑金属结构协会会长姚兵在会上就低碳经济与钢结构行业的发展进行了主题发言。

    建筑业在低碳经济中作用巨大

    姚兵提出，低碳经济给全球建筑业的发展带来了重大机遇，从全世界来看，欧盟、美国、日本等地区和国家都已将建筑业列入低碳经济、绿色经济的重点。

2008年11月，美国前副总统戈尔发表文章指出，40%的二氧化碳排放量是由建筑物能耗引起的，必须要改变建筑物的隔热性能和密封性能，并动员法国、英国、德国等国家，于2008年倡议并成立了可持续建筑联盟。2009年，英国政府发布了“解热节能低碳战略”，提出将在2050年实现零碳排放。法国为建筑行业在降低能源消耗、提高可再生能源利用和照明及室内空气质量方面制定了目标：所有新建建筑在2012年前能耗不高于50千瓦时/平方米/年。2020年前，既有建筑能耗要降低38%%。2010年以前，可再生能源在总的能源消耗中比例上升到23%。