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兼并潮起国际巨头敲山震虎钢铁业中国式重组

作者：建筑钢结构网    
时间：2009-12-23 10:00:50 [收藏]

    在行业高峰期创造利润,在行业低谷期提高市场份额是钢铁行业发展的规律,利润黄金期的结束也就标志着并购黄金期的来临。
    在钢铁领域,两位重量级"拳击手"正拼尽全力较量。
    2006年春节,当中国钢铁业欢度连续三年实现"暴利"之际,国际钢铁界传出爆炸性新闻:2005年刚刚夺得行业排名第一的米塔尔公司宣布出价230亿美元,对全球第二大钢铁集团阿塞洛公司展开收购。米塔尔对阿塞洛的股票出价为每股28.21欧元,这一价格比阿塞洛1月26日收盘价溢价27%.消息公布后,阿塞洛股价猛涨40%,达到31.29欧元。
    米塔尔的举动无疑让阿塞洛感到极不舒服。"这是一场150%的恶意收购。"阿塞洛首席执行官多尔称。
    面对米塔尔的步步紧逼,阿塞洛也加快了自己的扩张步伐。米塔尔曾青睐的一家斯洛伐克企业被阿塞洛迅速收入囊中；2月20日,阿塞洛又以47亿美元的天价收购下北美钢铁巨头多法斯科。此外,业内也在盛传,阿塞洛正准备与日本新日铁和韩国浦项公司"展开合作". "拳击赛"是如此扣人心弦,以至远隔千山万水的中国钢铁行业,也都目不转睛地盯着台上两位钢铁巨人的较量。
    "地球是平的",因为中国企业明白,两位重量级"拳击手"很快就会将战局转移到中国市场。
    夕阳中的"黄金"
    若许2月28日,对中国钢铁业将是个特殊意义的日子。
    当日,莱钢股份（600102）公告称,阿塞洛将以约20.85亿元收购莱钢38.41%的股份。业内人士普遍认为,阿塞洛进军中国,标志着国际钢铁巨头在中国市场上的争夺战真正开始。而早在2005年7月,米塔尔就已拿下华菱管线（000932）36.67%的股权。此外米塔尔还在洽购包钢集团49%的股份；韩国浦项拟在增加不锈钢产能的基础上再建1000万吨的钢厂；日本JFE 和广钢合资40万吨热镀锌项目近日已投产,并拟进一步投资扩张产能。各种迹象表明外资抢滩中国进入了加速阶段。
    上海申银万国证券研究所分析师朱立斌认为,外资加速抢滩中国,给中国未来钢铁行业的整合增加了外在动力。国外钢铁巨头采取更加战略的眼光看待中国钢铁市场,认为中国钢铁市场发展空间巨大,而钢铁行业的调整和股票市场对钢铁股的低估值给予了外资进入中国的最佳机会。
    显然阿赛洛收购莱钢的成功,给一向
    弱的钢铁板块注入了一剂"强心针".目前业内公认,除莱钢外,G韶钢、G杭钢、G唐钢、安阳钢铁、南钢股份、G凌钢这些钢铁公司都可能成为潜在的被收购对象。在阿塞洛收购莱钢消息公布后,这些股票均出现了不同程度的上涨,朱立斌研究发现,目前部分钢铁上市公司的吨钢市值不足1000元,这意味着收购年产200万吨钢的企业仅需20亿元,而目前如果新建同样规模的企业很可能需要40亿元,甚至更多。如2005年1月南钢股份增发项目中,吨钢材投资2818元；马钢新建投资205亿元,吨钢材投资4100元。
    阿赛洛收购莱钢后,钢铁股的价值随即被颠覆。3月1日国家发改委公布的《2005 年钢铁行业运行分析及2006年趋势预测》,认为钢铁产业"产能过剩矛盾将更加突出","并预测2006年钢铁工业整体将走向微利甚至亏损的局面。"而仅仅一天后,发改委便作出了修正,并收回了关于今年钢铁业可能整体亏损的预测.
    我国的钢铁行业由于宏观调控以及产能严重过剩的影响正步入行业低谷,许多股票相继跌破了净资产。在钢铁板块中,低于10倍市盈率和低于1倍市净率的股票比比皆是。也许在国内投资人眼中,钢铁板块只是"行将就木"的夕阳产业,但却有国际资本看成是满地黄金。
    国际视野下的中国式重组
    值得玩味的是,米塔尔恰是在东欧解体是掘到了第一桶金。当时随着前苏联的一去不返,当别人只觉得这些大型钢铁厂已经风光不再时,米塔尔却窥到了发光的金元宝。这位印度钢铁大亨以非常廉价的价格,从波兰人和捷克人手里,捡来了多家快被遗弃的钢铁厂。
    显然很多人担心,这种局面会在国内重演。
    在两会上,国家统计局局长李德水就提出,对外资垄断性并购中国企业的现象应该引起关注,并采取有效措加以防范。首钢集团董事长朱继民更是指出:"谁有钱,花300亿元就能买到中国最大的钢铁企业。理论上,米塔尔用约180亿元就能控股在沪上市的宝钢。"而当初国家投资了近千亿元,才建设了宝钢这种规模的钢铁企业。
    对于波澜不惊的中国钢铁市场而言,米塔尔、阿塞洛等国外"鲇鱼"的强势进入,中国钢铁市场的内部重组已箭在弦上。
    "中国钢铁企业太多,而体量太小。"马钢股份董事长顾建国表示,目前国内钢铁产值已达到34800万吨,而最大企业――宝钢的产值仅为2200万吨。
    由于集中度太低,中国钢铁产业的兼并重组已迫在眉睫。2005年7月出台的《钢铁产业发展政策》的核心政策就是提高行业准人门槛,提高行业集中度。产业政策中明确指出计划到2010年, 形成两个3000万吨级,具有国际竞争力的特大型企业集团；今后原则上不再单独建设新钢厂,将通过兼并、重组等方式较大幅度减少钢铁冶炼企业数量。
    在这种情况下,宝钢等国内一流钢铁企业纷纷加快了其兼并重组的步伐。日前宝钢就与新疆八一钢铁结成战略联盟,希望通过兼并重组和战略联盟提升自己的竞争地位。而这场八一钢铁争夺战中,宝钢击败的恰恰就是米塔尔。
    全球化运作
    "收购重组已成为趋势,马钢和国外钢铁公司的沟通交流从没停止过,这项工作一直在进行中。"马钢股份董事长顾建国向记者表示。此外邯郸钢铁董事长刘如军也透露,正在与境外两家钢铁公司洽谈股权合作。
    尽管外界对钢铁企业将股权卖于国外企业,颇有非议。但更多业内人士认为,中国钢铁企业纳入全球经济圈,已是大势所趋。
    从行业特性上讲,钢铁是个技术进入壁垒比较低,资本退出壁垒比较高的行业。而目前钢铁行业的上游行业??铁矿石又是明显的寡头垄断,三家公司控制著全球铁矿石出口市场的70%以上。因此在技术和规模两个发展方向上,规模经济成为钢铁行业发展的发展方向,而在行业景气周期底部整合并购又成为扩大规模最经济的运作方式。
    国泰君安研究所分析师吴鹏飞认为,从欧洲钢铁整合的过程看,国际钢铁已经走完区域整合,全球化合作已经非常紧密。钢铁公司已经从国际视野的角度审视行业的整合。但在业已成型的全球钢铁合作中,却没有中国的位置。而且中国的钢铁需求保持着远高于其他地区的增速。国际资本参与中国整合只是时间问题。
    对于中国企业而言,外资的进入将提升其管理水平。米塔尔、阿塞洛的成功之道恰在于其超出一筹的管理水平。2005年,米塔尔吨钢利润为64.8美元/吨,而被收购方华菱管线的吨钢利润仅为18.26美元/吨。阿塞洛2004年吨钢利润为49欧元吨,而被收购方莱钢的吨钢利润仅为17.47美元/吨。
    虽然目前国家规定,原则上不允许外资控股中国内地钢铁企业,目前外资进入中国仍将以投资参股或战略合作等形式为主。但我们知道,垄断是整合的另一个追求方向,也是提高市场份额的内涵之一。有前途的并购,对收购及被收购方而言,将是笔双赢的买卖。
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